煤炭行業(yè)2026年投資策略：炭火暖意 天平微傾
一、復盤動力煤：年內(nèi)煤價V字走勢，下半年查超產(chǎn)托底煤價回升。2025年港口動力煤均價697元/噸（截至2025/12/31，同比-158元/噸），長協(xié)年度均價680元/噸（同比-22元/噸）。上半年煤炭供需寬松，企業(yè)以量換價加劇矛盾，煤價一度跌至接近600元/噸。7月份，查超產(chǎn)啟動打破以量換價負循環(huán)，7-11月全國原煤產(chǎn)量同比增速跌至-0.5%至-3.8%之間，與此同時火電需求回升疊加冶金化工需求韌性較佳，煤炭庫存顯著去化，供需基本面好轉(zhuǎn)下煤價開啟節(jié)節(jié)攀升，11月創(chuàng)年內(nèi)新高834元/噸。12月受天氣偏暖、貿(mào)易商去庫等原因煤價有所回落。
高溫合金行業(yè)深度報告：航空發(fā)動機與燃機雙輪驅(qū)動 步入高景氣成長賽道
高溫合金作為先進金屬材料體系的“皇冠明珠”，是航空發(fā)動機、燃氣輪機及核電裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的核心承力材料，其性能直接決定高端裝備的推力、效率與壽命。近年來，受“兩機專項”、國產(chǎn)大飛機C919 批產(chǎn)、燃氣輪機國產(chǎn)化突破及“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動，我國高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈進入加速階段。伴隨航空發(fā)動機換代列裝、燃機與核電項目密集投產(chǎn)，行業(yè)景氣度將持續(xù)上行。建議聚焦航空發(fā)動機及燃機核心供應(yīng)鏈，維持行業(yè)投資評級“推薦”。
中國必選消費行業(yè)26年1月投資策略：欲買必選消費 先買乳業(yè)中游
需求：12 月重點跟蹤的8 個必選消費行業(yè)中4 個保持正增長，4 個負增長。其中，增長的行業(yè)包括調(diào)味品、速凍食品、軟飲料和餐飲；下降的行業(yè)包括次高端及以上白酒、大眾及以下白酒、乳制品和啤酒。
可選消費行業(yè)W01周度趨勢解析：免稅優(yōu)異表現(xiàn)拉動增長 港股消費跌幅較大
本周各板塊漲跌幅：奢侈品>零售>海外運動服飾>海外化妝品>美國酒店>國內(nèi)運動服飾>信用卡>零食>寵物>國內(nèi)化妝品>黃金珠寶>博彩；其中無板塊表現(xiàn)優(yōu)于MSCI China，奢侈品、零售、海外運動服飾板塊均為正增長。
綠色甲醇系列二：不同技術(shù)路線的經(jīng)濟性如何？
根據(jù)反應(yīng)的原料來源和制備合成氣的工藝差異，綠色甲醇的生產(chǎn)可以分為：碳捕集耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)氣化、生物質(zhì)耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)重整等。本文的測算在假設(shè)初始投資額相同的前提下，分析并比較不同技術(shù)路線產(chǎn)出甲醇的預期成本和投資回收期情況。
交運周專題2026W1：委內(nèi)瑞拉地緣波動托底油運 人民幣升值交運幾何？
委內(nèi)瑞拉地緣風險升溫，支撐油運淡季不淡新華社報道，1 月3 日美國對委內(nèi)瑞拉實施大規(guī)模打擊，其國有石油公司PDVSA 設(shè)施并未出現(xiàn)明顯戰(zhàn)損，但原油出口已暫時“停擺”。2024 年，委內(nèi)瑞拉原油出口預計為70 萬桶/天，占全球原油出口1.8%，主要出口至中國和美國。短期看，委內(nèi)瑞拉出口受阻或?qū)е轮忻乐赜凸?yīng)吃緊而尋找其他替代，增加中東國家和拉美國家的重質(zhì)原油進口，合規(guī)油運需求增加。委內(nèi)瑞拉地緣風險升溫，支撐油運淡季不淡，推薦招商輪船、中遠海能。長期看，委內(nèi)瑞拉是典型的“高儲量、低產(chǎn)量”的國家，其儲量占全球19%，但產(chǎn)量僅占全球1.3%。
半導體設(shè)備行業(yè)跟蹤：強一股份上市 關(guān)注國產(chǎn)探針卡投資機會
2025 年12 月30 日，強一股份于科創(chuàng)板上市，其主營業(yè)務(wù)為探針卡，2025年前三季度實現(xiàn)收入6.47 億元，同比增長65.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比增長90.55%。由于強一股份主營業(yè)務(wù)在A 股具備一定的稀缺性，并且半導體探針卡國產(chǎn)化率仍然較低，我們認為探針卡行業(yè)的投資機會值得重視。
光伏設(shè)備行業(yè)商業(yè)航天系列1：商業(yè)航天政策與資本化共振 太空光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進入加速期
2025 年12 月31 日，藍箭航天科創(chuàng)板IPO 申請正式獲受理；12 月26 日上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準》，明確提出支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，加快推進商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動服務(wù)航天強國戰(zhàn)略。
重卡行業(yè)月度跟蹤系列：十一月總量延續(xù)高漲 年末搶裝下新能源激增
總量來看，2025年11月，重卡批發(fā)銷量11.3萬臺，同比+65.3%，環(huán)比+6.6%；重卡上牌銷量7.7萬臺，同比+34.4%，環(huán)比+9.4%；重卡出口銷量3.4萬臺，同比+38.2%，環(huán)比-8.3%。
鋼鐵行業(yè)行業(yè)點評報告：行業(yè)盈利修復提速 龍頭優(yōu)勢凸顯
行業(yè)盈利能力整體修復，成本管控見成效。盈利能力顯著改善，成本管控見成效。12 月27 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2025 年1—11 月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.1%》指出，1-11 月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為1,115.0 億元，同比增長1,752.2%。2025 年Q1-Q3，SW 鋼鐵實現(xiàn)歸母凈利潤達201.47 億元，扣非歸母凈利潤176.70 億元，相比去年同期均實現(xiàn)扭虧為盈。前三季度行業(yè)平均銷售毛利率為12.35%，同比提升1.33 個百分點；銷售凈利率為3.74%，同比提升1.11 個百分點。成本管控效率提升疊加行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，推動板塊盈利水平顯著回升。
數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)深度研究報告：AIDC投建帶動液冷市場擴容 汽零公司快跑入局
AI 加速發(fā)展，液冷有望成為未來數(shù)據(jù)中心主流散熱方案。全球AI 加速發(fā)展背景下：1）AI 大模型密集發(fā)布，驅(qū)動數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求增長。全球云廠不斷追加資本開支，萬億美元投資計劃逐步開啟。2）模型更迭驅(qū)動算力需求提升，進一步帶動芯片、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心功率密度提升，同時也增加系統(tǒng)整體發(fā)熱功率。
保險行業(yè)月報：預定利率調(diào)整影響消減 2026年分紅險轉(zhuǎn)型或超預期
行業(yè)概述：產(chǎn)、壽險累計保費增速持續(xù)回落。2025 年1-11 月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入57629 億元，同比+7.6%，環(huán)比-0.4pct。其中，人身險（包含財產(chǎn)險公司的健康險、意外險）合計保費44206 億元，同比+9.2%；財產(chǎn)險保費13423億元，同比+2.5%，產(chǎn)、壽險累計保費增速均有所下降。
激濁揚清 周觀軍工第150期：商業(yè)火箭資本化加速 航天產(chǎn)業(yè)化變革啟新
上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準審核指引。《指引》遵循科創(chuàng)板第五套上市標準相關(guān)要求，結(jié)合商業(yè)火箭領(lǐng)域科技創(chuàng)新實際情況，對明顯技術(shù)優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關(guān)部門批準以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。
銅行業(yè)2026年度投資策略：會當凌絕頂
2025 年，宏觀和產(chǎn)業(yè)雙重作用，銅價寬幅波動向上并于12 月下旬突破12000 美元/噸創(chuàng)出歷史新高。權(quán)益端，銅板塊亦多有斬獲，銅行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅超過100%。展望2026 年，銅板塊將何去何從？
食品飲料行業(yè)2026年度投資策略報告(二)：白酒：底部信號夯實 重視優(yōu)質(zhì)酒企配置機會
回顧2025 年：供需矛盾凸顯，酒企降低增長要求，逐步釋放渠道壓力。2025年初以來白酒指數(shù)（申萬）下跌12%（跑輸滬深300 指數(shù)33%），其中Wind一致預測板塊歸母凈利潤下降17%，預測PE(FY25)上漲6%，業(yè)績是股價下跌主因。2023 年以來市場擔憂白酒行業(yè)增長久期，估值、持倉不斷下降，目前均至歷史低位，反映市場悲觀預期。
機械設(shè)備行業(yè)簡評：11月叉車銷量內(nèi)銷大增 國內(nèi)龍頭全球化持續(xù)滲透
事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年11月叉車整體銷量為11.97萬臺，同比增長14.1%。其中，國內(nèi)銷量7.52萬臺，同比增長23.9%；海外銷量4.45萬臺，同比增長0.7%。2025年1-11月叉車累計銷量為134.04萬臺，同比增長14.2%。其中，國內(nèi)銷量84.3萬臺，同比增長14.3%；出口銷量49.74萬臺，同比增長14%。
