食品飲料行業(yè)2026年度投資策略報告(二)：白酒：底部信號夯實 重視優(yōu)質(zhì)酒企配置機會
回顧2025 年：供需矛盾凸顯，酒企降低增長要求，逐步釋放渠道壓力。2025年初以來白酒指數(shù)（申萬）下跌12%（跑輸滬深300 指數(shù)33%），其中Wind一致預測板塊歸母凈利潤下降17%，預測PE(FY25)上漲6%，業(yè)績是股價下跌主因。2023 年以來市場擔憂白酒行業(yè)增長久期，估值、持倉不斷下降，目前均至歷史低位，反映市場悲觀預期。
機械設備行業(yè)簡評：11月叉車銷量內(nèi)銷大增 國內(nèi)龍頭全球化持續(xù)滲透
事件：根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年11月叉車整體銷量為11.97萬臺，同比增長14.1%。其中，國內(nèi)銷量7.52萬臺，同比增長23.9%；海外銷量4.45萬臺，同比增長0.7%。2025年1-11月叉車累計銷量為134.04萬臺，同比增長14.2%。其中，國內(nèi)銷量84.3萬臺，同比增長14.3%；出口銷量49.74萬臺，同比增長14%。
建筑材料行業(yè)2026年度投資策略報告：“反內(nèi)卷”破局傳統(tǒng)賽道 高端化打開成長空間
回顧:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材產(chǎn)品需求小幅改善，同時“反內(nèi)卷”政策帶動供給側向好，各細分子行業(yè)2025年前三季度盈利能力改善。（2）市場表現(xiàn)：2025年1月2日-12月23日，申萬建材指數(shù)上漲20.8%，在申萬全行業(yè)中排行第11，同期滬深300指數(shù)上漲17.43%，其中玻纖行業(yè)表現(xiàn)亮眼，期間上漲幅度達90.37%。
房地產(chǎn)行業(yè)點評報告：北京再次放寬限購 激活年末市場熱度
事件：北京放寬非京籍家庭購房條件，支持多子女家庭住房需求12 月24 日，北京市住房和城鄉(xiāng)建設委員會等4 部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)相關政策的通知》，自2025 年12 月24 日起施行?！锻ㄖ肪唧w包括（1）放寬非京籍家庭購房條件，將五環(huán)內(nèi)商品住房社保或個稅繳納年限由“3 年”調(diào)減為“2 年”，五環(huán)外由“2 年”調(diào)減為“1 年”；
黃金行業(yè)動態(tài)跟蹤：金銀新高背后 投資節(jié)奏或隨隱波而分化
事件：2025 年12 月22 日，倫敦金現(xiàn)首次站上4400 美元關口，再創(chuàng)歷史新高，今年以來累計漲幅超68%；倫敦銀現(xiàn)價格一度攀升至69 美元/盎司上方，同樣創(chuàng)下歷史最高水平；內(nèi)盤方面，上期黃金收盤價再次突破1000 元/克，上期白銀收盤價報16210 元/千克，日漲幅6.06%，同創(chuàng)歷史新高。
教育行業(yè)點評：需求穩(wěn)中有增 供給端格局改善 AI教育產(chǎn)品多點開花
需求端：升學和就業(yè)壓力驅(qū)動的教育需求具備極強的抗周期性。校外培訓方面，在“二胎”政策和“龍寶”效應下，2024-2035 年將迎來中高考的“黃金十年”，為高中及相關培訓市場提供持續(xù)增長的人口基數(shù)。2021-2025年我國高考報名人數(shù)分別為 1078 萬人、1193 萬人、1291 萬人、1342 萬人和 1335 萬人，高考報名人數(shù)位居高位；
乳制品行業(yè)事件點評：對歐盟進口乳制品采取反補貼措施 深加工國產(chǎn)替代進程有望加速
商務部公告2025 年第83 號：公布對原產(chǎn)于歐盟的進口相關乳制品反補貼調(diào)查的初步裁定——調(diào)查機關初步認定，原產(chǎn)于歐盟的進口相關乳制品存在補貼，中國國內(nèi)相關乳制品產(chǎn)業(yè)受到實質(zhì)損害，而且補貼與實質(zhì)損害之間存在因果關系。
醫(yī)藥生物行業(yè)跟蹤周報：銀屑病口服TYK2/IL23雙雄并立格局確立 建議關注益方生物 諾誠健華 海思科等
本周、年初至今A 股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-0.14%、14.49%，相對滬深300 的超額收益分別為0.14%、-1.60%；本周、年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲跌幅分別為-1.77%、65.28%，相對于恒生科技指數(shù)跑贏1.05%、41.44%；本周醫(yī)藥商業(yè)（+4.94%）、醫(yī)療器械（+1.16%）、醫(yī)療服務（+0.55%）漲幅居前；化學制藥（-1.74%）股價有所下跌
量子信息技術專題研究(二)：科技巨頭加速布局 量子產(chǎn)業(yè)前景可期
最新觀點：量子計算的實際應用進展可能快于市場普遍預期2025 年11 月，英特爾前首席執(zhí)行官帕特·基辛格在接受《金融時報》采訪時指出，量子計算將與經(jīng)典計算和AI 計算共同構成未來計算體系的“三位一體(Holy Trinity)”，并認為量子計算的實際應用進展可能快于市場普遍預期。該表態(tài)反映出國際科技界對量子技術戰(zhàn)略價值與產(chǎn)業(yè)前景的高度共識，提升了市場對量子科技中長期發(fā)展的關注度。
傳媒行業(yè)研究：傳媒角度看智譜遞表
2025 年12 月智譜遞交港交所，收入端，2022-2024 年營收分別為0.57 億元、1.25 億元、3.12 億元（復合增速CAGR130%），2025 上半年智譜營收1.9 億元；由于高研發(fā)投入及算力支出致利潤虧損，2022-2024 年智譜凈利潤分別為-1.4億元、-7.88 億元、-29.58 億元，2025 年上半年凈利潤-23.58 億元
寵物行業(yè)專題報告：復盤寵物行業(yè)渠道變革 品牌精細化運營進入新階段
本篇報告解決了以下核心問題：1、深度復盤國內(nèi)寵物行業(yè)二十年渠道變遷的底層邏輯；2、辨析線上流量存量博弈與線下服務壁壘的差異化價值；3、探尋在流量成本高企的當下，品牌如何通過渠道精細化運營與策略分層實現(xiàn)突圍。
冬蟲夏草行業(yè)深度研究報告：百億市場規(guī)模 人工培育方興未艾
冬蟲夏草：蟲菌復合體，珍稀菌類藥材，產(chǎn)區(qū)集中于青藏高原地區(qū)。冬蟲夏草是麥角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾科昆蟲幼蟲上形成的蟲菌復合體，是我國一種珍稀的菌類藥材，在國內(nèi)藥用的最早記載可以追溯至唐朝，與人參、鹿茸并稱“中藥三寶”。天然冬蟲夏草的形成需經(jīng)歷“感染-休眠-萌發(fā)”三個階段，形成周期通常2-3 年。中國蟲草產(chǎn)量占全球的98%以上，主要分布于青藏高原及周邊的高寒地區(qū)，青海、西藏、四川等地為最主要產(chǎn)區(qū)。在食藥用價值上，通常認為冬蟲夏草具備調(diào)節(jié)免疫系統(tǒng)、抗疲勞、保護肝臟、抗腫瘤、補腎壯陽等功效。
2025年航空運輸行業(yè)回顧及展望：國際市場快速修復 行業(yè)運行穩(wěn)中提質(zhì)
2025 年以來，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，居民收入平穩(wěn)增長，外貿(mào)表現(xiàn)強韌，為航空運輸行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。中國民用航空局、中國航空運輸協(xié)會等陸續(xù)發(fā)布了航空運輸行業(yè)相關規(guī)則和公約等，聚焦航空運輸行業(yè)運營效益提升及國際業(yè)務市場拓展，引導航空運輸企業(yè)減少惡性競爭、實現(xiàn)合作共贏。
非銀金融行業(yè)點評報告：中金公司吸收合并東興、信達預案出爐 資產(chǎn)規(guī)模將破萬億
事件：中金公司換股吸收合并東興證券、信達證券預案公布，三家公司股票將于2025 年12 月18 日復牌。
醫(yī)療器械&醫(yī)療服務&線下藥店行業(yè)2026年度策略報告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅(qū)動 醫(yī)療消費反彈在即
板塊超跌，關注創(chuàng)新、出海和內(nèi)需三大方向。今年以來醫(yī)藥行業(yè)細分板塊表現(xiàn)分化，醫(yī)療器械、醫(yī)院板塊持續(xù)受到宏觀消費疲軟、醫(yī)保資金收緊、集采影響延續(xù)等因素的影響，業(yè)績有所承壓，目前醫(yī)療設備、醫(yī)院、線下藥店、醫(yī)藥流通、中藥目前估值分位點處于10 年歷史低值，處于超跌位置。在國家推出多項政策大力支持創(chuàng)新器械，加強基層醫(yī)療服務建設的背景下，我們認為醫(yī)藥板塊仍具備較大潛力，推薦關注以下方向：
金屬行業(yè)2026年度展望(Ⅱ)：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討-流動性溢價將支撐貴金屬定價重心持續(xù)上移
全球?qū)嶋H利率成本下降有助商品價格彈性釋放。從綜合統(tǒng)計的數(shù)據(jù)觀察，全球央行降息比例已由22 年10 月的13.33%大幅攀升至25 年10月的85.33%，全球央行凈降息比例則由同期的-73.33%上漲至+86.08%。數(shù)據(jù)的變化確定性地標志著自美聯(lián)儲24 年9 月的首次降息開啟后，全球貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D向。這也意味著在中長期，全球資金市場金融條件的寬松將會帶來核心區(qū)域經(jīng)濟增長動力的修復，對以金屬行業(yè)為代表的大宗商品價格的積極影響會隨著時間的推移而增加。
