煤炭行業(yè)2026年投資策略：炭火暖意 天平微傾
一、復(fù)盤(pán)動(dòng)力煤：年內(nèi)煤價(jià)V字走勢(shì)，下半年查超產(chǎn)托底煤價(jià)回升。2025年港口動(dòng)力煤均價(jià)697元/噸（截至2025/12/31，同比-158元/噸），長(zhǎng)協(xié)年度均價(jià)680元/噸（同比-22元/噸）。上半年煤炭供需寬松，企業(yè)以量換價(jià)加劇矛盾，煤價(jià)一度跌至接近600元/噸。7月份，查超產(chǎn)啟動(dòng)打破以量換價(jià)負(fù)循環(huán)，7-11月全國(guó)原煤產(chǎn)量同比增速跌至-0.5%至-3.8%之間，與此同時(shí)火電需求回升疊加冶金化工需求韌性較佳，煤炭庫(kù)存顯著去化，供需基本面好轉(zhuǎn)下煤價(jià)開(kāi)啟節(jié)節(jié)攀升，11月創(chuàng)年內(nèi)新高834元/噸。12月受天氣偏暖、貿(mào)易商去庫(kù)等原因煤價(jià)有所回落。
高溫合金行業(yè)深度報(bào)告：航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃機(jī)雙輪驅(qū)動(dòng) 步入高景氣成長(zhǎng)賽道
高溫合金作為先進(jìn)金屬材料體系的“皇冠明珠”，是航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)及核電裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的核心承力材料，其性能直接決定高端裝備的推力、效率與壽命。近年來(lái)，受“兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)”、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919 批產(chǎn)、燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化突破及“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，我國(guó)高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入加速階段。伴隨航空發(fā)動(dòng)機(jī)換代列裝、燃機(jī)與核電項(xiàng)目密集投產(chǎn)，行業(yè)景氣度將持續(xù)上行。建議聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃機(jī)核心供應(yīng)鏈，維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)“推薦”。
中國(guó)必選消費(fèi)行業(yè)26年1月投資策略：欲買(mǎi)必選消費(fèi) 先買(mǎi)乳業(yè)中游
需求：12 月重點(diǎn)跟蹤的8 個(gè)必選消費(fèi)行業(yè)中4 個(gè)保持正增長(zhǎng)，4 個(gè)負(fù)增長(zhǎng)。其中，增長(zhǎng)的行業(yè)包括調(diào)味品、速凍食品、軟飲料和餐飲；下降的行業(yè)包括次高端及以上白酒、大眾及以下白酒、乳制品和啤酒。
可選消費(fèi)行業(yè)W01周度趨勢(shì)解析：免稅優(yōu)異表現(xiàn)拉動(dòng)增長(zhǎng) 港股消費(fèi)跌幅較大
本周各板塊漲跌幅：奢侈品>零售>海外運(yùn)動(dòng)服飾>海外化妝品>美國(guó)酒店>國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾>信用卡>零食>寵物>國(guó)內(nèi)化妝品>黃金珠寶>博彩；其中無(wú)板塊表現(xiàn)優(yōu)于MSCI China，奢侈品、零售、海外運(yùn)動(dòng)服飾板塊均為正增長(zhǎng)。
綠色甲醇系列二：不同技術(shù)路線的經(jīng)濟(jì)性如何？
根據(jù)反應(yīng)的原料來(lái)源和制備合成氣的工藝差異，綠色甲醇的生產(chǎn)可以分為：碳捕集耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)氣化、生物質(zhì)耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)重整等。本文的測(cè)算在假設(shè)初始投資額相同的前提下，分析并比較不同技術(shù)路線產(chǎn)出甲醇的預(yù)期成本和投資回收期情況。
交運(yùn)周專(zhuān)題2026W1：委內(nèi)瑞拉地緣波動(dòng)托底油運(yùn) 人民幣升值交運(yùn)幾何？
委內(nèi)瑞拉地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，支撐油運(yùn)淡季不淡新華社報(bào)道，1 月3 日美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施大規(guī)模打擊，其國(guó)有石油公司PDVSA 設(shè)施并未出現(xiàn)明顯戰(zhàn)損，但原油出口已暫時(shí)“停擺”。2024 年，委內(nèi)瑞拉原油出口預(yù)計(jì)為70 萬(wàn)桶/天，占全球原油出口1.8%，主要出口至中國(guó)和美國(guó)。短期看，委內(nèi)瑞拉出口受阻或?qū)е轮忻乐赜凸?yīng)吃緊而尋找其他替代，增加中東國(guó)家和拉美國(guó)家的重質(zhì)原油進(jìn)口，合規(guī)油運(yùn)需求增加。委內(nèi)瑞拉地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，支撐油運(yùn)淡季不淡，推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能。長(zhǎng)期看，委內(nèi)瑞拉是典型的“高儲(chǔ)量、低產(chǎn)量”的國(guó)家，其儲(chǔ)量占全球19%，但產(chǎn)量?jī)H占全球1.3%。
半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)跟蹤：強(qiáng)一股份上市 關(guān)注國(guó)產(chǎn)探針卡投資機(jī)會(huì)
2025 年12 月30 日，強(qiáng)一股份于科創(chuàng)板上市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為探針卡，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.47 億元，同比增長(zhǎng)65.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)90.55%。由于強(qiáng)一股份主營(yíng)業(yè)務(wù)在A 股具備一定的稀缺性，并且半導(dǎo)體探針卡國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，我們認(rèn)為探針卡行業(yè)的投資機(jī)會(huì)值得重視。
光伏設(shè)備行業(yè)商業(yè)航天系列1：商業(yè)航天政策與資本化共振 太空光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入加速期
2025 年12 月31 日，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO 申請(qǐng)正式獲受理；12 月26 日上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，明確提出支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，加快推進(jìn)商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動(dòng)服務(wù)航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。
重卡行業(yè)月度跟蹤系列：十一月總量延續(xù)高漲 年末搶裝下新能源激增
總量來(lái)看，2025年11月，重卡批發(fā)銷(xiāo)量11.3萬(wàn)臺(tái)，同比+65.3%，環(huán)比+6.6%；重卡上牌銷(xiāo)量7.7萬(wàn)臺(tái)，同比+34.4%，環(huán)比+9.4%；重卡出口銷(xiāo)量3.4萬(wàn)臺(tái)，同比+38.2%，環(huán)比-8.3%。
鋼鐵行業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：行業(yè)盈利修復(fù)提速 龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯
行業(yè)盈利能力整體修復(fù)，成本管控見(jiàn)成效。盈利能力顯著改善，成本管控見(jiàn)成效。12 月27 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2025 年1—11 月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)0.1%》指出，1-11 月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額為1,115.0 億元，同比增長(zhǎng)1,752.2%。2025 年Q1-Q3，SW 鋼鐵實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)201.47 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)176.70 億元，相比去年同期均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。前三季度行業(yè)平均銷(xiāo)售毛利率為12.35%，同比提升1.33 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率為3.74%，同比提升1.11 個(gè)百分點(diǎn)。成本管控效率提升疊加行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，推動(dòng)板塊盈利水平顯著回升。
數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)深度研究報(bào)告：AIDC投建帶動(dòng)液冷市場(chǎng)擴(kuò)容 汽零公司快跑入局
AI 加速發(fā)展，液冷有望成為未來(lái)數(shù)據(jù)中心主流散熱方案。全球AI 加速發(fā)展背景下：1）AI 大模型密集發(fā)布，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求增長(zhǎng)。全球云廠不斷追加資本開(kāi)支，萬(wàn)億美元投資計(jì)劃逐步開(kāi)啟。2）模型更迭驅(qū)動(dòng)算力需求提升，進(jìn)一步帶動(dòng)芯片、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心功率密度提升，同時(shí)也增加系統(tǒng)整體發(fā)熱功率。
保險(xiǎn)行業(yè)月報(bào)：預(yù)定利率調(diào)整影響消減 2026年分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型或超預(yù)期
行業(yè)概述：產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速持續(xù)回落。2025 年1-11 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入57629 億元，同比+7.6%，環(huán)比-0.4pct。其中，人身險(xiǎn)（包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)）合計(jì)保費(fèi)44206 億元，同比+9.2%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)13423億元，同比+2.5%，產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速均有所下降。
激濁揚(yáng)清 周觀軍工第150期：商業(yè)火箭資本化加速 航天產(chǎn)業(yè)化變革啟新
上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引?！吨敢纷裱苿?chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)要求，結(jié)合商業(yè)火箭領(lǐng)域科技創(chuàng)新實(shí)際情況，對(duì)明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)、階段性成果、取得國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)以及市場(chǎng)空間大等四方面作出具體規(guī)定。
銅行業(yè)2026年度投資策略：會(huì)當(dāng)凌絕頂
2025 年，宏觀和產(chǎn)業(yè)雙重作用，銅價(jià)寬幅波動(dòng)向上并于12 月下旬突破12000 美元/噸創(chuàng)出歷史新高。權(quán)益端，銅板塊亦多有斬獲，銅行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)100%。展望2026 年，銅板塊將何去何從？
食品飲料行業(yè)2026年度投資策略報(bào)告(二)：白酒：底部信號(hào)夯實(shí) 重視優(yōu)質(zhì)酒企配置機(jī)會(huì)
回顧2025 年：供需矛盾凸顯，酒企降低增長(zhǎng)要求，逐步釋放渠道壓力。2025年初以來(lái)白酒指數(shù)（申萬(wàn)）下跌12%（跑輸滬深300 指數(shù)33%），其中Wind一致預(yù)測(cè)板塊歸母凈利潤(rùn)下降17%，預(yù)測(cè)PE(FY25)上漲6%，業(yè)績(jī)是股價(jià)下跌主因。2023 年以來(lái)市場(chǎng)擔(dān)憂白酒行業(yè)增長(zhǎng)久期，估值、持倉(cāng)不斷下降，目前均至歷史低位，反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)：11月叉車(chē)銷(xiāo)量?jī)?nèi)銷(xiāo)大增 國(guó)內(nèi)龍頭全球化持續(xù)滲透
事件：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年11月叉車(chē)整體銷(xiāo)量為11.97萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.1%。其中，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量7.52萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.9%；海外銷(xiāo)量4.45萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.7%。2025年1-11月叉車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為134.04萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%。其中，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量84.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.3%；出口銷(xiāo)量49.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14%。
