氫能周度觀察：從中國能建招標看制氫電解槽發(fā)展現(xiàn)狀
中國能建2025 年度制氫設備集中采購中標結果出爐。中國能建2023-2025 年每年進行電解槽供應商的集中招標，中標機構方有資格參與次年中國能建具體項目的招標；招標預估總量為125套，包括110 套ALK 電解槽（1000Nm?/h）和15 套PEM 電解槽（200Nm?/h）。
紡織服裝行業(yè)：9月美國服飾零售同比增長6.7% 海外K型消費趨勢持續(xù)顯現(xiàn)
9 月美國服裝配飾店零售同比+6.7%，庫銷比同比和環(huán)比均有下降。當前海外K 型消費趨勢持續(xù)顯現(xiàn)，高端與大眾質價比消費均表現(xiàn)較好。外需短期仍待觀察，投資排序優(yōu)先外貿、其次內需。
鋁行業(yè)周報：庫存去化 鋁價高位震蕩
宏觀：本周（11月24日-11月28日，下同）宏觀面偏向利多。海外方面，美聯(lián)儲內部“鴿聲”再起，市場對美聯(lián)儲降息預期升溫。美國財長貝森特表示對明年的經濟增長前景持樂觀態(tài)度，因利率降低和減稅。美聯(lián)儲理事沃勒主張在12月降息，并表示9月份就業(yè)數據可能會被下修。當前市場對12月降息25個基點的概率預期已升至84.7%。
證券行業(yè)周報：兩融余額維持高位 日均交易量小幅回落
根據Wind 數據，上周（11.24-11.28）上證指數上漲1.4%，滬深300 指數上漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.5%。申萬非銀金融指數上漲0.7%，漲跌幅排名25/31，跑輸滬深300 指數1pct；其中，券商指數上漲0.7%，跑輸滬深300 指數0.9pct。券商指數PB 為1.35x，估值自8 月以來持續(xù)回落，目前處于近十年的33%分位數。
具身智能行業(yè)周報：智元機器人發(fā)布靈心平臺 優(yōu)必選再獲1.43億元大單
優(yōu)必選再獲1.43 億元大單，全年人形機器人訂單超13 億元領跑全球。優(yōu)必選中標江西九江市人形機器人數據采集與訓練中心項目，金額達1.43 億元，推動其2025 年人形機器人累計訂單提升至13 億元，繼續(xù)保持行業(yè)領先。公司自9 月以來連續(xù)斬獲多筆億元級大單，顯示工業(yè)級人形機器人需求加速釋放，Walker S2 量產與交付能力同步兌現(xiàn)。
乳制品行業(yè)牧業(yè)跟蹤報告：周期筑底 期待反轉
原奶價格企穩(wěn)筑底，26 年上行確定性較強，肉牛景氣周期有望延續(xù)，肉奶周期共振下牧業(yè)企業(yè)盈利彈性可期。
即時配送行業(yè)：萬物皆可即時達 配送物流迎機遇
需求：從外賣到電商，近場供應鏈占比提升。即時配送市場以餐飲外賣為底盤（據艾瑞咨詢，占行業(yè)訂單量近八成），以跑腿和最后一公里服務為補充，即時零售市場則為增量引擎，據沙利文研究，2024 年中國即時配送行業(yè)訂單規(guī)模達到約482.8 億單，同比增長17.6%。從外賣到電商，即時配送市場的需求品類已從餐飲擴散至全場景（休閑零食、酒水飲料、日用家居、醫(yī)藥品類等），即時性、便利性的要求使用戶需求更多樣化、碎片化，24 小時即時響應成為產業(yè)鏈的發(fā)展趨勢，近場供應鏈的占比將逐步提升。
建材行業(yè)專題：新疆/西藏需求景氣度提升 供給側優(yōu)化民爆龍頭受益
行業(yè)規(guī)模趨于穩(wěn)健，民爆一體化推進有效。民爆行業(yè)規(guī)模在2016-2024 年間由持續(xù)提升趨于穩(wěn)態(tài)，2024 年行業(yè)生產總值416.95 億元，同比下降4.50%，實現(xiàn)銷售總值411.42 億元，同比下降5.26%，行業(yè)利潤總額持續(xù)增長，2024 年為96.39 億元，同比+13.04%，原材料價格和業(yè)務結構影響整體盈利水平。民爆一體化發(fā)展推進有效，圍繞民爆產品向下游延伸至爆破服務，行業(yè)爆破服務收入占比快速增長，2016-2024 年占主營業(yè)務收入比重由29.31%提升至78.35%。
低軌衛(wèi)星行業(yè)研究系列之三：商業(yè)航天發(fā)射需求增長 運載火箭景氣度有望持續(xù)提升
運載火箭為多級航天運載工具，核心服務于航天器入軌需求，性能由多系統(tǒng)協(xié)同決定。其主要由箭體結構、推進系統(tǒng)、制導控制系統(tǒng)、安全自毀系統(tǒng)等構成，通常含2~4 級，末級設儀器艙與有效載荷，外部配整流罩。按關鍵維度分類：級數上因單級難達宇宙速度故以多級為主；推進劑分固體、液體、固液混合（如長征一號前兩級液體、第三級固體）；結構形式有串聯(lián)、并聯(lián)（捆綁式）及串并聯(lián)混合；使用方式含一次性、部分與完全重復使用。
傳媒行業(yè)短劇專題(五)：從流量價值、商業(yè)模式、AI賦能探尋漫劇行業(yè)的演進
25 年以來，微短劇市場仍然保持持續(xù)的增長趨勢。免費短劇應用是最為景氣的賽道，2025 年10 月紅果短劇MAU 為2.45 億人，在在線視頻賽道僅次于騰訊視頻、愛奇藝、芒果TV，流量仍未見頂。對于漫劇類型的拓展，同樣是短劇品類擴張策略的一部分。另一方面，真人短劇付費投流縮水、番茄平臺虹吸大盤，大批投流方復制從網文轉短劇的投放內容變遷路徑，轉型漫劇賽道，玩家增加+跑通投放，漫劇在暑期投流破峰。
2025年10月重卡行業(yè)月報：10月重卡天然氣持續(xù)回暖 新能源再創(chuàng)新高
總量上看，10 月國產重卡銷量10.6 萬臺，同比增長60%，環(huán)比增長1%。聚焦天然氣重卡，10 月國產天然氣重卡銷量2.2 萬臺，同比增長197%，環(huán)比增長2%。
機械設備行業(yè)2026年度投資策略報告：人形機器人量產路線清晰 關注主要企業(yè)量產節(jié)奏
2025年以來（ 截至11月19日），申萬機械設備行業(yè)上漲 30.10%，跑贏滬深300 指數13.49 個百分點。業(yè)績方面，2025 年前三季度機械設備行業(yè)經營業(yè)績穩(wěn)步增長，凈利潤增速優(yōu)于營收增速，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入15,336.61億元，同比增長6.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1,102.73 億元，同比增長14.18%。
碳化硅高速增長的前夕：功率滲透率提升與AI+AR雙輪驅動*電子
碳化硅（SiC）成為驅動技術升級與效率革命的關鍵支撐。作為第三代寬禁帶半導體核心材料，憑借禁帶寬度大、擊穿電場高、熱導率優(yōu)、電子飽和漂移速度快等突出性能，正全面滲透新能源、AI、通信、AR 四大高增長產業(yè)，其應用場景從功率器件延伸至散熱材料、光學基底等領域，需求呈爆發(fā)式增長，行業(yè)即將進入高速發(fā)展期。
造紙行業(yè)周報：包裝紙?zhí)醿r延續(xù) 特種紙增長可期
包裝紙?zhí)醿r范圍拓寬，龍頭引領漲價潮：本周包裝紙漲價呈現(xiàn)“全國聯(lián)動+多紙種覆蓋”特征，玖龍紙業(yè)全國多基地聯(lián)動上調瓦楞紙、?？埖葍r格30-80 元/噸，多家知名漿紙企業(yè)跟進，白卡紙、再生?？埖日{價幅度達50-200 元/噸。終端價格同步走強，箱板紙、瓦楞紙均價周環(huán)比分別上漲70 元/噸、100 元/噸，白板紙因庫存低位、成本增加，紙廠漲價意愿強烈。
通信行業(yè)：衛(wèi)星物聯(lián)網開啟商用試驗 AI市場情緒反復
1、為期兩年的衛(wèi) 星物聯(lián)網商用試驗正式啟動根據C114 通信網資訊，2025 年11 月22 日2025 中國5G+工業(yè)互聯(lián)網大會上，工信部正式啟動衛(wèi)星物聯(lián)網業(yè)務商用實驗。
化工行業(yè)新材料周報：38家電解槽龍頭集體倡議反內卷；本周6F、電子級硫酸、SAF歐洲漲價
本周新材料板塊跑贏大盤、跑輸基礎化工板塊：本周wind 新材料板塊指數周變動0.32%，申萬基礎化工指數周變動2.61%，滬深300 指數周變動-1.08%，上證綜指周變動-0.18%，深證成指周變動-1.40%。本周新材料板塊漲幅較高的是改性塑料、光學膜等相關標的。本周漲幅前5 的新材料標的是：國風新材、同益股份、晨光新材、彤程新材、凱美特氣；
