小米發(fā)行CDR估值或達(dá)800億美元 尚未敲定任何基石投資者

    6月11日凌晨，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了小米集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)小米）發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）招股申請(qǐng)書(shū)。6月7日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》之后，小米即就發(fā)行CDR向證監(jiān)會(huì)正式提出申請(qǐng)。同一天，小米還通過(guò)了在香港的上市聆訊。

    招股書(shū)披露，中信證券為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷(xiāo)商。此前有傳聞稱(chēng)小米已敲定基石投資者，不過(guò)，有接近小米IPO項(xiàng)目的中介人士透露，目前尚未敲定任何基石投資者。

    小米到底賺不賺錢(qián)？

    證券專(zhuān)家指出，看新經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)公司是否盈利，不能單純只看公司凈利潤(rùn)。最重要的是看“經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”和“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”，這兩個(gè)數(shù)字，可以排出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等干擾性因素，從本質(zhì)上看出公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

    此前小米在香港IPO披露了其2017年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為122.1億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為53.6億元，凈利潤(rùn)為虧損438.9億元，引發(fā)投資者關(guān)注。

    此次CDR招股書(shū)小米新增加了“公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)”為39.45億元，以及經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為53.6億元。

    業(yè)內(nèi)人士指出，港股招股說(shuō)明書(shū)披露的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，是扣除了前述優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失、投資項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)、股份支付費(fèi)用及無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等的影響，小米2017年的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為53.6億元。此外，由于中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表在營(yíng)業(yè)成本核算方面存在差異。港股披露小米2017年?duì)I業(yè)成本為994.7億元，毛利率為13.2%，而根據(jù)中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則小米營(yíng)業(yè)成本則為964.8億元，毛利率為15.8%。

    目前披露的小米CDR招股書(shū)還只是申報(bào)稿，具體發(fā)行方案、CDR發(fā)行價(jià)格、募集資金數(shù)額等信息還未公布。不過(guò)招股書(shū)披露了本次募集資金的三個(gè)主要方向：研發(fā)核心自主產(chǎn)品、擴(kuò)大并加強(qiáng)IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈，以及全球擴(kuò)張。值得注意的是，全球擴(kuò)張擬投入資金占比達(dá)40%。

    近年來(lái)，小米國(guó)際化程度日益加深，2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售額分別為40.56億元、91.54億元、320.81億元和124.7億元，占公司總收入的比重分別為6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。目前小米手機(jī)已進(jìn)入了74個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在14個(gè)海外國(guó)家和地區(qū)進(jìn)入了市場(chǎng)前5名。

    未敲定基石投資者

    招股書(shū)顯示，小米成立八年來(lái)，經(jīng)歷了五輪融資，融資金額累計(jì)超14億美元。目前，Smart Mobile Holdings Limited和Smart Player Limited為公司控股股東，雷軍通過(guò)境外設(shè)立的信托成為小米實(shí)際控制人，擁有公司57.9%的投票權(quán)。

    此前市場(chǎng)上有傳聞稱(chēng)，小米已確定基石投資者人選，為數(shù)家重量級(jí)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)和國(guó)資，或包括GIC Private Limited（新加坡政府投資公司）和中國(guó)人壽。不過(guò)，有接近小米IPO項(xiàng)目的中介人士透露，目前投資人尤其是基石投資者“入圍”競(jìng)爭(zhēng)激烈，給出的估值普遍在750億美元至850億美元之間，已經(jīng)有一批機(jī)構(gòu)給出超過(guò)800億美元的估值，不過(guò)目前尚未敲定任何基石投資者。

    在港股發(fā)行中，基石投資者已經(jīng)成為一種慣例，主要是指申購(gòu)公司股票的機(jī)構(gòu)投資者，并愿意接受6個(gè)月至12個(gè)月的股票鎖定期，主要包括銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)以及知名富豪或所屬企業(yè)等。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，在某些IPO中，為保證股票發(fā)行順利，引入基石投資者已成為一種慣例。引入基石投資者對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)也有較大好處，它是一個(gè)“穩(wěn)定劑”，有助于給市場(chǎng)帶來(lái)了信心。

    “雖然小米對(duì)外宣稱(chēng)尚未敲定任何基石投資者，但從目前的監(jiān)管層希望幫助阿里巴巴和小米發(fā)行CDR的情況來(lái)看，主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)有望成為基石投資者。目前，投資人尤其是基石投資者入圍競(jìng)爭(zhēng)激烈，成為基石投資者并不容易。其中資金實(shí)力是一大門(mén)檻，同時(shí)還要能夠認(rèn)購(gòu)大量股票，并承諾在一定期限內(nèi)不拋售股票。CDR基石投資者的股票鎖定期很可能至少為一年時(shí)間，符合如上要求的機(jī)構(gòu)其實(shí)并不算多。”宋清輝表示。