快遞6月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)量增速分化明顯 關(guān)注反內(nèi)卷后續(xù)影響

事件：6 月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量168.73 億件，同比增長(zhǎng)15.8%，行業(yè)件量增速有所放緩。

點(diǎn)評(píng)：

件量增速有所放緩，各企業(yè)增速分化明顯：6 月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量168.73 億件，同比增長(zhǎng)15.8%。分類型看，6 月同城件業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)8.0%，異地件業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)16.5 %。行業(yè)件量增速3 月以來(lái)緩慢下行，與去年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系。

6 月上市快遞公司件量增速出現(xiàn)較明顯分化。其中順豐增速依舊顯著領(lǐng)先行業(yè)均值，維持了30%以上的高增長(zhǎng)。通達(dá)系快遞中，圓通增速高于行業(yè)均值，申通及韻達(dá)則低于行業(yè)均值。

結(jié)合單票收入數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為隨著價(jià)格戰(zhàn)烈度提升，圓通單票價(jià)格端持續(xù)下探，申通與韻達(dá)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)被削弱，一定程度上影響了二者的件量增速。

行業(yè)單票收入同比降幅有所收窄，圓通份額訴求較強(qiáng)：價(jià)格方面，6月行業(yè)單票價(jià)格環(huán)比5 月有所回升，同比降幅縮窄至5.9%。

通達(dá)系方面，申通、韻達(dá)與圓通6 月單票收入同比降幅分別為1.0%、4.5%和6.7%。申通與韻達(dá)單票收入降幅環(huán)比收窄，圓通降幅環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大，說(shuō)明圓通目前對(duì)份額有較高訴求。申通和韻達(dá)單票價(jià)格在低位徘徊，繼續(xù)下行的空間有限；圓通單票價(jià)格還在下探，對(duì)申通和韻達(dá)形成一定壓力，已經(jīng)體現(xiàn)在了二者的件量增速上。

“以價(jià)換量”效應(yīng)減退，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入中后期：我們認(rèn)為目前低價(jià)件領(lǐng)域“以價(jià)換量”策略表現(xiàn)出一定程度的邊際效應(yīng)遞減。在價(jià)格戰(zhàn)烈度持續(xù)提升的情況下，行業(yè)對(duì)價(jià)格敏感型客戶的挖掘已經(jīng)較為充分，繼續(xù)降低價(jià)格能夠帶來(lái)的增量需求已經(jīng)較為有限。以價(jià)換量效果的減退意味著廠商通過(guò)（規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的）成本下降對(duì)沖降價(jià)影響的能力在減弱，后續(xù)的降價(jià)會(huì)更直接的沖擊總部與加盟商的盈利空間。因此我們認(rèn)為目前的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入烈度最高的中后期，重點(diǎn)考驗(yàn)的是加盟商體系的穩(wěn)定性。短期看，行業(yè)龍頭需要通過(guò)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)將自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)烈度在未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)維持相對(duì)較高水平。

關(guān)注反內(nèi)卷帶來(lái)的長(zhǎng)期影響：近期，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題受到相關(guān)部門的重點(diǎn)關(guān)注。7 月以來(lái)國(guó)家加強(qiáng)了反內(nèi)卷的力度并強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律，或有助于快遞行業(yè)后續(xù)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的緩和。同時(shí)，也需要認(rèn)識(shí)到反內(nèi)卷是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程，需要行業(yè)在持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)中逐步構(gòu)建自律機(jī)制，因此建議關(guān)注相關(guān)政策對(duì)行業(yè)格局可能帶來(lái)的長(zhǎng)期影響，短期炒作反內(nèi)卷概念在快遞板塊意義有限。

投資建議：隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，電商件內(nèi)部的分化已經(jīng)較為明顯。

低端電商件領(lǐng)域，單純的成本優(yōu)勢(shì)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)會(huì)越來(lái)越有限，而中高端的電商件對(duì)服務(wù)質(zhì)量提出更高的要求。行業(yè)的變化在倒逼企業(yè)重視服務(wù)質(zhì)量，走向轉(zhuǎn)型升級(jí)的道路，“生存靠份額，賺錢靠服務(wù)”會(huì)是行業(yè)趨勢(shì)。因此我們建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等

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轉(zhuǎn)自東興證券股份有限公司 研究員：曹奕豐