國內LED通用照明龍頭。公司14年底在業(yè)內率先完成LED轉型，18年市占率約4%位居行業(yè)第一，營收規(guī)模和盈利能力均業(yè)內領先。
LED通用照明千億級市場，龍頭未來成長空間大。LED燈相較于傳統光源優(yōu)勢顯著，技術進步帶動成本下降疊加政府政策推動，我國LED照明滲透率從12年4%提高到17年65%，通用照明行業(yè)規(guī)模從12年的426億元增長到18年的2679億元，CAGR高達36%。相較美國(CR5約50%)、日韓等成熟市場高集中度，我國LED通用照明行業(yè)極度分散。在光源/燈具一體化趨勢提高技術要求以及市場需求從單一產品購買轉向整體照明方案設計等因素驅動下，我們認為未來行業(yè)集中度有提升趨勢，強者恒強效應有望顯現。
以產品為根基，多渠道共同發(fā)力。產品端研發(fā)投入業(yè)內領先，18年歐普研發(fā)費用率4%，大幅高于競爭對手。渠道端變革將推動未來業(yè)績提升，11-18年銷售費用率從15%提高到20%，主要用于1）線下家居：零售渠道約3500家專賣店，“坐商”轉“行商”、賣產品轉賣方案提高消費人次和客單價；流通網點從15年約4萬家升至19年約12萬家，與公牛在轉換器領域的73萬家網點相比下沉空間仍大，質量數量有望雙提升；2）電商：通過提高爆款和智能單品占比、精準引流等手段，線上份額從18年8%升到19年15%+，毛利率從18年底約38%恢復至19年底約44%；3）商照：分銷網點拓展以及項目轉化率提升帶動收入高增長，品牌溢價增強及內部降本增效帶動毛利率提升。
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