氟化工行業(yè)：2025年12月月度觀察 一季度制冷劑長協(xié)價格落地 關(guān)注PVDF價格持續(xù)修復

12 月氟化工行情回顧：截至12 月末（12 月31 日），上證綜指報3968.84 點，較11 月末（11 月28 日）上漲2.06%；滬深300 指數(shù)報4629.94 點，較11月末上漲2.28%；申萬化工指數(shù)報4372.39，較11 月末上漲4.43%；氟化工指數(shù)報2018.62 點，較11 月末上漲1.89%。12 月氟化工行業(yè)指數(shù)跑輸申萬化工指數(shù)2.54pct,跑輸滬深300 指數(shù)0.39pct，跑輸上證綜指0.17pct。

一季度主流制冷劑長協(xié)價格持續(xù)上漲。展望一季度，伴隨一季度長協(xié)價格確定，終端空調(diào)企業(yè)長協(xié)訂單執(zhí)行穩(wěn)定：據(jù)卓創(chuàng)資訊，R32 長協(xié)價格將在61200元/噸（承兌），環(huán)比2025 年四季度價格上漲1000 元/噸，漲幅1.66%；R410A長協(xié)價格在55100 元/噸（承兌），環(huán)比2025 年四季度上漲1900 元/噸，漲幅3.57%。預(yù)計往后一周R32 價格區(qū)間約62000-63000 元/噸，R410a 往后一周價格區(qū)間約55000-56000 元/噸，R134a 往后一周價格區(qū)間約56000-57000元/噸。

R125、R134a、R410a 報價持續(xù)上漲。根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，本月R134a報價提升至5.8 萬元/噸，較上月+2500 元/噸；R125 報價提升至4.75 萬元/噸，較上月+2500 元/噸；R32 報價維持6.25 萬元/噸；R410a 報價提升至5.45萬元/噸，較上月+1500 元/噸；R152a 維持報價2.7 萬元/噸；R142b 維持報價2.85 萬元/噸；R143a 維持報價4.6 萬元/噸。

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026 年1 月空調(diào)總排產(chǎn)同比增長11%，春節(jié)錯期影響較大，前兩月排產(chǎn)維持高基數(shù)。2026 年前兩月排產(chǎn)出現(xiàn)分化，兩月累計排產(chǎn)與2025 年高基數(shù)持平，1 月受元旦假期以及部分企業(yè)前置2 月春節(jié)排產(chǎn)影響，內(nèi)銷排產(chǎn)推高。

出口方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-11 月我國空調(diào)累計出口5516 萬臺，同比-2.9%，出口市場自5 月起開始出現(xiàn)下滑趨勢，去年同期高基數(shù)疊加前期搶出口備貨帶來的庫存壓力，連續(xù)8 個月同比下滑。年底海外圣誕旺季后進入常規(guī)補貨周期，為避免春節(jié)假期影響交付延遲，部分2 月訂單提前至1 月，但歐美旺季已過，新增訂單增速放緩。此外部分企業(yè)海外排產(chǎn)規(guī)劃有所提升，整體供應(yīng)鏈效率和訂單響應(yīng)速度提升。

內(nèi)銷排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026 年1 月排產(chǎn)786 萬臺，同比+8.9%；2 月排產(chǎn)648 萬臺，同比-12.0%；3 月排產(chǎn)1220 萬臺，同比-4.5%。出口排產(chǎn)方面，2026年1 月出口排產(chǎn)1065 萬臺，同比+1.2%；2 月排產(chǎn)839 萬臺，同比-11.0%；3 月出口排產(chǎn)1205 萬臺，同比+4.2%。

液冷帶動上游氟化液與制冷劑需求提升。隨著AI 技術(shù)發(fā)展，服務(wù)器功率密度大幅提升，傳統(tǒng)風冷散熱方式已達瓶頸，液冷技術(shù)可有效降低數(shù)據(jù)中心PUE，其中浸沒式及雙相冷板式液冷成為未來趨勢，帶動上游氟化液及制冷劑需求快速增長，全氟聚醚、氫氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚體均各具優(yōu)勢，建議關(guān)注巨化股份、三美股份、東岳集團等。

關(guān)注PVDF 在成本上漲、供需改善背景下價格上漲。據(jù)氟務(wù)在線，PVDF 市場漲勢再現(xiàn)，多家企業(yè)相繼發(fā)布調(diào)價函。此前價格上調(diào)后市場多以觀望為主，近期涂料領(lǐng)域成交價進一步上浮。受原料價格上漲影響，生產(chǎn)企業(yè)成本壓力持續(xù)加大，加之行業(yè)開工負荷短期難以顯著提升，企業(yè)挺價意愿增強，并積極向下游傳導成本壓力。截至2026 年1 月7 日，涂料級PVDF 主流報價為5.4-6.0萬元/噸，制品級主流報價5.5-6.0 萬元/噸，鋰電級主流報價為4.8-6.0 萬元/噸。

本月氟化工要聞：東陽光并購大圖熱控；東岳集團年產(chǎn)6 萬噸R32 擴產(chǎn)項目工程規(guī)劃許可批后公示；金石資源擬2.57 億元收購諾亞氟化工15.71%股權(quán)；湖北宜化5 萬余噸高端氟材料項目公示；寧夏氟峰擬建年產(chǎn)4 萬噸R152a、2  萬噸PVDF 新項目；衢州假冒“巨化”制冷劑案告破。

投資建議：2026 年二代制冷劑履約削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R32、R134a、R125 等品種行業(yè)集中度高；三代制冷劑品種間轉(zhuǎn)化比例同比增長，企業(yè)生產(chǎn)調(diào)配靈活性提升，預(yù)計2026 年主流三代制冷劑將保持供需緊平衡。

我們認為，制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，我們看好R32、R134a、R125 等主流制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間；對應(yīng)制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。此外看好液冷產(chǎn)業(yè)對氟化液與制冷劑需求的提升。建議關(guān)注PVDF 價格修復。

建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標的：巨化股份、東岳集團、三美股份等公司。

風險提示：氟化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風險（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原材料價格上漲；化工安全生產(chǎn)風險等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國信證券股份有限公司 研究員：楊林/張歆鈺