煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)拆解：25年7月進(jìn)口煤量收縮趨勢(shì)放緩 未來(lái)增量有待觀察

投資要點(diǎn)：

數(shù)據(jù)拆解：

進(jìn)口煤量收縮趨勢(shì)放緩，進(jìn)口價(jià)下降。進(jìn)口量方面，1-7 月累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)-13%，累計(jì)進(jìn)口煤量仍然呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)；盡管7 月當(dāng)月同比連續(xù)5 個(gè)月保持負(fù)增速，但同比負(fù)增速出現(xiàn)邊際放緩走勢(shì)、環(huán)比呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中7 月進(jìn)口煤同比降22.94%、環(huán)比增7.78%。分煤種來(lái)看，所有煤種同比仍然呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但環(huán)比方面僅無(wú)煙煤呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。煉焦煤增量主要來(lái)自外蒙古和俄國(guó)；動(dòng)力煤增量主要來(lái)澳大利亞；褐煤增量主要來(lái)自印度尼西亞。價(jià)格方面，全煤種進(jìn)口價(jià)格實(shí)現(xiàn)67 美元/噸，維持同比回落趨勢(shì)，7 月當(dāng)月環(huán)比降低-6.23 美元/噸。分煤種看，全煤種進(jìn)口價(jià)格較去年同期均有較大幅度下降，7 月當(dāng)月全煤種價(jià)格環(huán)比均呈現(xiàn)下降走勢(shì)。

點(diǎn)評(píng)與投資建議：

國(guó)內(nèi)缺口帶動(dòng)進(jìn)口需求。7 月反內(nèi)卷帶動(dòng)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)企穩(wěn)反彈，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量同比和環(huán)比均出現(xiàn)收縮走勢(shì)，國(guó)內(nèi)缺口在一定程度上提振了進(jìn)口煤需求。結(jié)構(gòu)上看，煉焦煤已經(jīng)在6 月出現(xiàn)變化，7 月隨著旺季到來(lái)動(dòng)力煤和褐煤跟隨煉焦煤走勢(shì)，但無(wú)煙煤仍然呈加速收縮趨勢(shì)。

未來(lái)進(jìn)口增量有待觀察。盡管進(jìn)口量有所增加，但進(jìn)口價(jià)格并沒(méi)有隨著增量所帶動(dòng)?！傲吭鰞r(jià)減”特征或在一定程度上釋放了海外供需結(jié)構(gòu)并沒(méi)有顯著改善的信號(hào)。考慮近期國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”號(hào)召和煤炭下游諸多行業(yè)的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，后續(xù)煤炭需求端預(yù)期仍有不確定性。內(nèi)貿(mào)煤和進(jìn)口煤價(jià)差的背離是否將繼續(xù)帶動(dòng)進(jìn)口量回暖有待觀察。

建議關(guān)注：隨著煤價(jià)不斷超預(yù)期上漲，煤炭股業(yè)績(jī)修復(fù)可期。重點(diǎn)關(guān)注【華陽(yáng)股份】、【晉控煤業(yè)】、【山煤國(guó)際】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的；【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】、【中國(guó)神華】等龍頭煤企配置價(jià)值仍高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供給顯著增加，國(guó)際煤價(jià)大幅下跌

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轉(zhuǎn)自山西證券股份有限公司 研究員：胡博