調(diào)研華源控股公司，交流溝通公司化工包裝和食品包裝業(yè)務(wù)。
1、化工涂料包裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)調(diào)整基本見(jiàn)底。
公司上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)是化工涂料包裝，收入占比曾高達(dá)86%。客戶主要是阿克蘇（旗下包括多樂(lè)士等涂料品牌）、立邦及其他眾多國(guó)際知名化涂料品牌。近年來(lái)，因國(guó)家去產(chǎn)能政策影響，馬口鐵價(jià)格快速拉升，行業(yè)毛利下降，公司毛利水平下降至18%左右。經(jīng)歷行業(yè)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間洗牌，集中度C5 有所提升，達(dá)到25%左右水平，通過(guò)公司內(nèi)部的研發(fā)創(chuàng)新和成本優(yōu)化，化工罐業(yè)務(wù)毛利率也逐漸回升至21%的水平，我們認(rèn)為化工罐競(jìng)爭(zhēng)格局將逐漸好轉(zhuǎn)，未來(lái)毛利率水平或?qū)⑦M(jìn)一步抬升。
2、布局化工塑料包裝，積極挺進(jìn)食品包裝業(yè)務(wù)，提升企業(yè)綜合盈利水平
化工罐業(yè)務(wù)盈利下行期間，公司也積極布局新業(yè)務(wù)，2017 年下半年啟動(dòng)收購(gòu)瑞杰包裝，并購(gòu)進(jìn)入塑料包裝領(lǐng)域，其主要產(chǎn)品包括潤(rùn)滑油包裝桶等。該產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好于金屬化工罐，毛利率達(dá)到22%左右。此外，公司還積極拓展附加值更高的食品包裝業(yè)務(wù)，目前主要產(chǎn)品為金屬食品罐和旋開(kāi)蓋等，客戶包括老干媽和海天味業(yè)等，不排除未來(lái)還將供應(yīng)附加值更高的客戶。至2019 年中期，公司在做大、做強(qiáng)化工罐業(yè)務(wù)的同時(shí)，除金屬化工罐以外的其他高毛利產(chǎn)品占比已經(jīng)達(dá)到42%，較上市時(shí)14%的占比水平有了非常大比例的提升，未來(lái)企業(yè)也將在持續(xù)提升市場(chǎng)份額的同時(shí)，逐漸提升綜合毛利率，加大ROE 回報(bào)。
3、主營(yíng)業(yè)務(wù)筑底反彈，高毛利新業(yè)務(wù)擴(kuò)張順利
公司上市后，因國(guó)家去產(chǎn)能政策影響，主業(yè)原材料價(jià)格受影響較大，導(dǎo)致盈利出現(xiàn)近3 年的下行，但公司積極調(diào)整，提升成本競(jìng)爭(zhēng)力，啟動(dòng)收購(gòu)進(jìn)入塑料包裝領(lǐng)域，同時(shí)，食品包裝領(lǐng)域未來(lái)市場(chǎng)空間更大，也將更大的提升盈利空間，我們認(rèn)為行業(yè)見(jiàn)底后，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，議價(jià)能力將逐步提升，未來(lái)盈利空間較大。
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